Hittills i aktieskolan har vi talat om varför aktier är intressant som sparform och hur du handlar med aktier. (klicka här för att se tidigare lektion).
Nu ska vi titta på hur du värderar aktier. Värdering är viktigt för att avgöra om en aktie är köpvärd.
Det finns många sätt att räkna fram ett värde på en aktie men gemensamt för de flesta modeller är att de bygger på företagets framtida vinster. För att få en uppfattning om företagets framtida vinstutveckling behöver vi veta sådant som:
- Hur är utsikterna för företaget?
- Vad har bolaget för förutsättningar att öka omsättningen och marginalerna?
- Var befinner sig företaget i en konjunkturcykel?
- Står branschen inför något teknikskifte?
Som vägledning, för att skapa träffsäkra vinstprognoser, bör man ta del av företagsledningens uttalanden om framtiden. Även andra bolag i samma bransch eller som opererar på samma marknad är viktiga informationskällor. Men framförallt gäller det att själv skapa sig en förståelse för företagets förutsättningar för framtida vinstutveckling.
När företagets framtida vinster är framräknade gäller det att hitta rätt värderingsverktyg. Vi ska titta på tre värderingsmodeller:
- Nyckeltalsvärdering
- Kassaflödesvärdering
- Avkastningsvärdering
NyckeltalsvärderingDet är svårt att bedöma om en aktie är billig eller dyr jämfört med andra aktier. Ett sätt att är att jämföra aktien med hjälp av nyckeltalsvärdering, även kallat relativvärdering. Företagets börsvärde sätts i relation till exempelvis vinst, utdelning eller försäljning. Detta tal jämförs sedan med andra jämförbara bolag.
P/e-tal
P/e-talsvärderingen är det vanligaste sättet att värdera en aktie på och räknas fram genom att börsvärdet (Price) divideras med vinsten efter skatt (Earnings). Det går även räkna fram som aktiekursen genom vinsten per aktie.
Exempel: Om en aktie handlas till 120 kronor på Stockholmsbörsen och den förväntade vinsten per aktie i år är 10 kronor blir p/e-talet 12 (120/10). Som jämförelse kan nämnas att p/e-talet på hela Stockholmsbörsen i dagsläget är runt 11.
P/s-tal
Ett annat sätt att värdera ett företag är att sätta börsvärdet i relation till försäljningen (Sales). Under IT-eran, då många företag inte redovisade vinster, var detta en flitigt använd värderingsmetod. Exempel: om en aktie handlas till 100 kronor och försäljningen uppgår till 200 kronor per aktie är p/s-talet 0,5 (100/200).
Direktavkastning
Ett bra och enkelt sätt att jämföra aktier är att titta på direktavkastningen. Den räknas fram genom att dividera utdelningen per aktie med aktiekursen och då ser man vilken "ränta" aktien ger.
Exempel: Om ett företag delar ut 5 kronor per aktie och aktiekursen står i 100 kronor blir direktavkastningen 5 procent. (5/100)
Om en aktie handlas med hög direktavkastning brukar det begränsa nedsidan i aktiekursen. Det är dock viktigt att komma ihåg att direktavkastningen bygger på en prognos över framtida utdelning vilket kan skilja från det verkliga utfallet.
Skandiabankens kunder har tillgång till flera av ovanstående nyckeltal i tjänsten Ticker VIP. Du når tjänsten genom att klicka på f, till vänster om värdepapprets namn i aktiedepån.
Kassaflödesvärdering
I kassaflödesvärdering räknar man fram ett värde på en aktie med hjälp av diskonterade kassaflöden, det vill säga framtida kassaflöden räknas tillbaka till nutid. Denna analysmetod, som brukar kallas DCF, Discounted Cash Flow, är mer komplex och risken för felkällor är högre än vid nyckeltalsvärdering.
Kassaflödesmodellen är dock ett bra redskap för att lyfta blicken och fokusera på vinstutvecklingen över tiden istället för under ett isolerat år.
Kassaflöde är skillnaden mellan företagets in- och utbetalningar. Anledningen till att man använder kassaflöde och inte redovisad vinst är framförallt att kassaflödet inte påverkas av redovisningstekniska faktorer som exempelvis avskrivningar.
I regel består en kassaflödesmodell av två delar. Den första delen baseras på de förväntade kassaflödena de närmaste åren - vanligtvis över en konjunkturcykel eller de närmaste tio åren. Prognoshorisonten varierar beroende på företagets förutsättningar. Den andra delen är baserad på värdet av kassaflödena under evig tid.
I båda fallen är det prognoser över framtida kassaflöden som sedan räknas tillbaka till nutid genom att dividera med en så kallad diskonteringsränta, även kallad avkastningsränta. Värdet på företaget får man sedan fram genom att summera de två delarna.
Avkastningsvärdering
Avkastningsvärderingsmodellen finns i flera olika versioner men vi har valt att fokusera på diskontering av företagets utdelningar. Grunden i modellen är att företagets utdelning divideras med diskonteringsräntan.
Exempel: Om ett företag delar ut 12 kronor per aktie och diskonteringsräntan är 10 procent bör enligt teorin aktiens korrekta värde vara 120 kronor (12/0,10).
Problemet med modellen är att den inte tar hänsyn till tillväxten i utdelningen.
I Dividend Growth Model utgår man från att aktiekursen är summan av bolagets diskonterade utdelningar. Tillvägagångssättet är samma som tidigare men i detta fall inkluderas även tillväxtfaktorn.
Exempel: Ett företag förväntas dela ut 12 kronor. Men i detta fall tar vi även hänsyn till att utdelningen förväntas öka med 3 procent per år. Om diskonteringsräntan är densamma blir aktiens värde enligt modellen 171 kronor (12/(0,10-0,03)). Ju högre utdelning du tror företaget kommer ha framöver, desto högre bör värderingen vara. Ju högre värde, desto mer köpvärd är aktien.
